‘ธปท.’ชี้‘ดบ.’1%เหมาะสม-พร้อม‘normalization’เมื่อศก.เข้มแข็ง-ขึ้นก่อนได้หากเห็นความเสี่ยง

bot 11 11 26 pic new

‘แบงก์ชาติ’ ชี้ ‘ดอกเบี้ยนโยบาย’ ที่ระดับ 1% ยังเหมาะสมอีกระยะ พร้อม ‘normalization’ หากเศรษฐกิจไทยเข้มแข็งเพียงพอ แต่อาจขึ้น ‘ดอกเบี้ย’ ได้ก่อนเศรษฐกิจ 'พร้อม' หากมีสัญญาณความเสี่ยง ‘เงินเฟ้อ-เสถียรภาพ’ ย้ำ ‘จีดีพี’ ปีนี้โต 2.4% ปีหน้าโต 2.1% กว่า ‘ครึ่ง’ มาจากแรงขับเคลื่อน AI

.........................................

เมื่อวันที่ 11 พ.ย. นายดอน นาครทรรพ ผู้ช่วยผู้ว่าการ สายนโยบายการเงิน ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) เปิดเผยภายงาน Monetary Policy Forum ครั้งที่ 3/2569 โดยระบุว่า ในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) เมื่อวันที่ 28 ต.ค.ที่ผ่านมา กนง.มองนโยบายการเงินในระยะข้างหน้า ว่า หากประเมินแล้วพบว่าเศรษฐกิจไทยมีความเข้มแข็งเพียงพอ ธปท.พร้อมจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย แต่จะทำแบบค่อยเป็นค่อยไป

“ในระยะสั้น มองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1% ยังเหมาะสมอีกระยะหนึ่ง อย่างไรก็ดี กรรมการฯ มองกลยุทธ์ในการปรับดอกเบี้ยในอนาคต เพราะส่วนหนึ่ง เราเห็นเศรษฐกิจที่มีการขยายตัวค่อนข้างดีขึ้น ฉะนั้น ในอนาคต ถ้าเราประเมินว่าเศรษฐกิจเข้มแข็งเพียงพอ การ normalization ก็เกิดขึ้น แต่จะเกิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ค่อยๆปรับ ซึ่งต้องติดตามเรื่องไดนามิกส์ของเศรษฐกิจในอนาคต” นายดอน กล่าว

นายดอน กล่าวถึงการปรับตัวเลขศักยภาพการขยายตัวของเศรษฐกิจไทย (potential growth) ว่า ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ธปท. ประเมินตัวเลข potential growth เศรษฐกิจไทยไว้ที่ 2.7% อย่างไรก็ดี ธปท.อยู่ระหว่างพิจารณาว่าจะต้องมีการปรับเปลี่ยนหรือไม่ เนื่องจากปัจจุบันโครงสร้างเศรษฐกิจไทยในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา เปลี่ยนแปลงค่อนข้างเร็ว จึงต้องพิจารณาว่าจะมีการปรับเปลี่ยนตัวเลข potential growth ที่ระดับ 2.7% หรือไม่

“ตัวเลข 2.7% ต้องดูว่าจะปรับเปลี่ยนหรือไม่ ซึ่งก็ต้องมองจากของคนอื่นด้วย ของคนอื่นเท่าที่เห็น IMF มองว่าของเราอยู่ที่ 2.5% ส่วน AMRO (ASEAN+3 Macroeconomic Research Office) ซึ่งเปรียบได้กับ Asian IMF บอกว่าอยู่ 2.9% ตัวเลขของเราที่ 2.7% ก็ยังไปถูไถไปได้ ซึ่งตอนนี้เรามีทีมงาน task force ที่กำลังทำเรื่องนี้อยู่” นายดอน กล่าว

นายดอน ย้ำด้วยว่า “ในเรื่องการ normalization ไม่จำเป็นว่าเศรษฐกิจต้องขยายตัวเท่ากับหรือสูงกว่า potential growth ถึงจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย จะไม่มีการยึดติดกับตรงนั้น ประเด็น คือ กนง.มองไปข้างหน้า แล้วเราก็มองทิศทางว่า เศรษฐกิจที่ปรับดีขึ้น มีความเสถียรขนาดไหน ถ้าเศรษฐกิจโตดี โตเกิน 2.7% เยอะ แต่เป็นการชั่วคราว ก็มองว่าอาจจะไม่ถาวร ดังนั้น ถ้ามองไปข้างหน้า ต่อให้ยังไปไม่ถึง potential growth แต่เศรษฐกิจฟื้นตัวอย่างมั่นคง การ normalization ก็เกิดขึ้นได้ จึงไม่อยากให้ยึดโยงกับตัวเลข 2.7%

อันที่สอง ที่ประชุมคราวนี้ นอกจากจะคุยเรื่อง normalization ในแง่กลยุทธ์แล้ว อีกกลยุทธ์หนึ่งที่กรรมการฯ มีการอภิปราย คือ กลยุทธ์ risk management หรือการขึ้นดอกเบี้ยในการดูแลความเสี่ยง ถ้าหากเห็นความเสี่ยง ซึ่งความเสี่ยงที่กรรมการฯมอง มีอยู่ 2 ตัว คือ อันแรก คือ ความเสี่ยงเรื่องเงินเฟ้อ และอีกอัน คือ ความเสี่ยงด้านเสถียรภาพ ถ้าเราเห็นสัญญาณว่ามีการ build up ความเสี่ยงตรงนี้ ดอกเบี้ยนโยบาย ก็สามารถปรับขึ้นได้ก่อนที่เศรษฐกิจพร้อม คือ ขึ้นก่อนได้ ถ้าเห็นสัญญาณความเสี่ยง ไม่ว่าจะเป็นเงินเฟ้อหรือเสถียรภาพ”

Monetary Policy Forum

@แรงส่ง AI หนุนเศรษฐกิจไทยปีนี้โต 2.4% ปีหน้า 2.1%

ด้าน นางปราณี สุทธศรี ผู้อำนวยการอาวุโส ฝ่ายเศรษฐกิจมหภาค ธปท. กล่าวว่า เศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มขยายตัวดีกว่าคาด จากแรงส่งของวัฏจักรเทคโนโลยีและ AI เป็นหลัก ทำให้การส่งออกและการลงทุนภาคเอกชนขยายตัวดีกว่าที่คาดไว้ อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจไทยโดยรวมยังขยายตัวต่ำกว่าศักยภาพ และผลดีกระจุกตัวอยู่ในธุรกิจและภาคบริการที่เกี่ยวข้องกับ AI เป็นหลัก ส่งผลให้เศรษฐกิจไทยมีลักษณะการเติบโตแบบ k-shaped

“ปีนี้เราคาดว่าเศรษฐกิจไทยจะโต 2.4% จากครั้งที่แล้วที่คาดว่าเศรษฐกิจไทยจะโต 2.3% โดยตัวเลข 2.4% และ 2.3% ดังกล่าว ยังไม่ได้รวมผลของการปรับดัชนีผลผลิตอุตสาหกรรม (MPI) ซึ่งอาจเป็นปัจจัยบวกมากกว่าตัวที่เราประมาณการ โดยการส่งออกและการลงทุนภาคเอกชนมีแนวโน้มขยายตัวดีกว่าคาด

ในขณะที่การบริโภคภาคเอกชนมีแนวโน้มทยอยฟื้นตัว แต่ growth ยังต่ำกว่าช่วงที่ผ่านมา โดยมีปัจจัยกดดันจากเรื่องตลาดแรงงานและกำลังซื้อที่เปราะบาง รวมทั้งกลุ่มธุรกิจและ SMEs ที่เปราะบาง ยังคงถูกกดดันจากต้นทุนการผลิต ค่าครองชีพ ภาระหนี้ และการแข่งขันที่อยู่ในระดับสูง” นางปราณี กล่าว

นางปราณี กล่าวต่อว่า การเติบโตของเศรษฐกิจไทยปี 2569 ที่คาดว่าจะขยายตัวที่ 2.4% และปี 2570 ที่จะขยายตัว 2.1% นั้น ครึ่งหนึ่งมาจากแรงส่งของกิจกรรมที่เกี่ยวกับ AI เช่นเดียวกับเศรษฐกิจโลกที่มีแรงขับเคลื่อนจากอุปสงค์ด้าน AI และเมื่อมองไปข้างหน้าแรงส่งจาก AI ยังมีอยู่ สะท้อนจากประมาณการลงทุนของบริษัท hyperscalers ที่คาดว่าจะขยายตัว 96% ในปีนี้ และขยายตัว 37% ในปีหน้า และทำให้เศรษฐกิจประเทศคู่ค้าขยายตัวมากกว่าที่คาดไว้

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าแรงส่งหลักจาก AI ยังคงเติบโตต่อเนื่อง แต่ต้องติดตามความเสี่ยงของเศรษฐกิจโลกใน 2 เรื่องสำคัญ คือ 1.ความเสี่ยงด้านการก่อหนี้ โดยเฉพาะการระดมทุนของบริษัท hyperscalers ผ่านการออกหุ้นกู้ที่มีสัดส่วนเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้าน Leverage ได้ หากอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน

และ 2.ความไม่แน่นอนของสงคราม ซึ่งในระยะสั้น คาดราคาน้ำมันดิบและราคาน้ำมันสำเร็จรูป มีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูงจากค่า War premium ตามความกังวลต่อสงคราม ความไม่แน่นอนของอุปทาน และปริมาณน้ำมันคงคลังโลกที่ต่ำเข้าใกล้ stress level ส่วนในระยะข้างหน้า ราคาน้ำมันมีแนวโน้มต่ำลง แต่ยังสูงกว่าในช่วงก่อนเกิดสงคราม

“จากแรงส่งด้าน AI ทำให้การลงทุนภาคเอกชนไทยอยู่ในขาขึ้นชัดเจน และมีแนวโน้มขยายตัวสูงทั้งปีนี้และปีนี้ โดยเราปรับประมาณการการลงทุนเอกชนในปีนี้เป็นขยายตัว 13% และปีหน้าขยายตัว 7.6% ซึ่งแหล่งที่มาของการเติบโตการลงทุนภาคเอกชน ส่วนใหญ่มาจากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI เช่น อิเล็กทรอนิกส์ขั้นสูง และดาต้าเซ็นเตอร์ เป็นสำคัญ ส่วนการเติบโตจากกลุ่ม non-AI-related ในปีนี้และปีหน้ายังพอมี แต่ไม่แรงเท่ากลุ่มที่เกี่ยวกับ AI” นางปราณี กล่าว

นางปราณี กล่าวว่า ด้านการส่งออกสินค้า มีแนวโน้มขยายตัวต่อเนื่องและดีกว่าคาด โดย ธปท.คาดว่าการส่งออกไทยปีนี้จะขยายตัวที่ 22% และปีหน้าขยายตัวที่ 15% โดยปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากการส่งออกสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI โดยมาจากกลุ่มสินค้าที่มีการส่งออกอยู่เดิม 76% และเป็นกลุ่มสินค้าใหม่ 1% ในขณะที่สินค้าที่ไม่เกี่ยวข้องกับ AI แม้ว่าจะยังขยายตัวได้ แต่ต่ำกว่ากลุ่ม AI มาก

ส่วนการบริโภคภาคเอกชนนั้น คาดว่าปีนี้จะขยายตัว 2.3% ส่วนปีหน้าขยายตัวที่ 1.7% โดยการบริโภคภาคเอกชนในปีหน้าที่ชะลอตัวลง ส่วนหนึ่งเป็นผลของฐานในปีนี้ที่มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ แต่หากไม่รวมมาตรการภาครัฐแล้ว จะพบว่าการบริโภคภาคเอกชนมีแนวโน้มฟื้นตัว โดยปีนี้คาดว่าจะขยายตัว 1.6% และปีหน้าคาดว่าจะขยายตัว 2.4% ซึ่งสอดคล้องกับการฟื้นตัวของรายได้ และผลกระทบราคาพลังงานที่มีผลน้อยลงในปีหน้า

“แม้ว่าการบริโภคจะขยายตัวได้ แต่อยู่ในระดับที่ชะลอตัวเมื่อเทียบกับช่วงที่ผ่านมา โดยในช่วงหลังขยายตัวต่ำกว่าเทรนด์ จากการระมัดระวังการใช้จ่ายของครัวเรือน โดยเฉพาะในหมวดบริการ” นางปราณี กล่าว และว่า ปัจจัยที่กดดันการบริโภคมาจากปัจจัยพื้นฐาน โดยเฉพาะตลาดแรงงานที่เปราะบาง ท่างกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น อีกทั้งผู้บริโภคบางส่วนเจอช็อกซ้ำๆ นับตั้งแต่โควิด สงครามรัสเซีย-ยูเครน สงครามในตะวันออกกลาง และน้ำท่วม

Monetary Policy Forum

@‘เงินเฟ้อ’กลับเข้าสู่ระดับต่ำไตรมาส 2/70 ถึงต้นปี 71

ขณะที่ นายสุรัช แทนบุญ ผู้อำนวยการอาวุโส ฝ่ายนโยบายการเงิน ธปท. กล่าวว่า ในภาพรวม อัตราเงินเฟ้อทั่วไปสูงขึ้นชั่วคราวในปี 2569 โดยมีปัจจัยจากด้านอุปทาน คือ ราคาพลังงาน อย่างไรก็ดี คาดว่าเงินเฟ้อจะกลับไปสู่ระดับต่ำตั้งแต่ไตรมาส 2-4 ของปี 2570 และต่อเนื่องถึงไตรมาส 1/2571 โดยมีสาเหตุจาก 1.ผลของฐานราคาพลังงานในปี 2569 ที่อยู่ระดับสูง และ2.อุปสงค์ในประเทศที่อยู่ระหว่างฟื้นตัว เศรษฐกิจขยายตัวต่ำ จากปัญหาเชิงโครงสร้าง

“เราไม่เห็นสัญญาณการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูญเสียการยึดเหนี่ยว ไม่ว่าจะเป็นทั้งในระยะกลางและในระยะสั้น ราคาที่ปรับเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่กระจุกตัวในหมวดพลังงาน เราเห็นการส่งผ่านจากหมวดพลังงานไปยังหมวดพื้นฐานบ้าง แต่โดยรวมแล้วก็ยังค่อยเป็นค่อยไปสอดคล้องกันที่เราประเมินไว้ ส่วนหนึ่งมีสาเหตุจากอุปสงค์ที่ยังอยู่ระหว่างฟื้นตัว และอ่อนแอ ซึ่งช่วยจำกัดการปรับขึ้นราคาไม่ให้เป็นวงกว้างต่อเนื่อง” นายสุรัช กล่าว

นายสุรัช กล่าวว่า ด้านภาวะการเงิน พบว่าสินเชื่อโดยรวมขยายตัว โดยมีตัวขับเคลื่อนจากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่เป็นสำคัญ ในขณะที่สินเชื่อ SMEs ยังหดตัวต่อเนื่อง สอดคล้องกับการที่สถาบันการเงินยังระมัดระวังลูกหนี้กลุ่มเสี่ยง ส่วนค่าเงินบาท อยู่ในกลุ่มอ่อนนำสกุลเงินในภูมิภาค ส่วนหนึ่งมาจากการที่ไทยมีสัดส่วนการนำเข้าน้ำมันสูงขึ้น ทั้งนี้ เสถียรภาพภาคต่างประเทศของไทยที่เข้มแข็ง ช่วยลดทอนผลกระทบจากความผันผวนของภาวะการเงินโลก

“จากต้นทุนการกู้ผ่านพันธบัตรรัฐบาล และการกู้ผ่านสินเชื่อ จะเห็นว่าก่อนหน้านี้ มีเรื่องบอนด์ยีลด์ในโลกที่ปรับสูงขึ้น ก็มีคำถามว่าของไทยจะกระทบไหม มี Spillover ในเรื่องบอนด์ยีลด์ไหม ซึ่งสถานการณ์ล่าสุดปรับตัวดีขึ้นด้วยซ้ำ บอนด์ยีลด์ของไทย จากต้นปี (Year-to-date) สูงขึ้น 34 bps จากก่อนหน้านี้ที่สูงขึ้นประมาณ 50-60 bps จะเห็นได้ว่า บอนด์ยีลด์ของไทยอยู่ในเกณฑ์ดี ไม่ติดโรค Spillover อะไร จากบอนด์ยีลด์ Advanced Economy

ส่วนต้นทุนการระดมทุนของภาคเอกชนนั้น สินเชื่อที่ธนาคารพาณิชย์ปล่อยให้กับผู้กู้ที่ขอใหม่ อยู่ในระดับทรงตัวที่ 3.5% ไม่ได้ปรับสูงขึ้นหรือลดลง สอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ขณะที่ช่องทางการระดมทุนอื่นๆ อาทิ พันธบัตรรัฐบาลระยะ 3 ปี ทรงตัวในระดับต่ำที่ 1.3% และหุ้นกู้ภาคเอกชน ก็ไม่ได้มีประเด็นอะไร” นายสุรัช ระบุ

Monetary Policy Forum